行業(yè)競爭加劇，雅迪控股該如何突圍？

記者丨 王杰仁 出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

“電動車一哥”雅迪控股（01585.HK）也賣不動了。

近期，雅迪控股交出了一份糟糕的中期成績單。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.14億元，歸母凈利潤10.34億元，同比均為兩位數(shù)下降。

這是雅迪控股時(shí)隔4年再現(xiàn)營收凈利雙降。今年上半年，雅迪電動車少賣約183萬輛，與之相關(guān)的存貨猛增46%。

半年時(shí)間，雅迪控股員工成本減少3.51億元至10.75億元，人均降薪2.95萬元（不含董事等）。而在2023年，公司實(shí)際控制人董經(jīng)貴、錢靜紅夫婦薪酬猛漲2倍多。

電動車滯銷的另一面，聲稱為世界造好車的雅迪控股，因?yàn)楫a(chǎn)品不合格、非法改裝等頻頻被罰。

行業(yè)競爭加劇，雅迪盯上的海外市場難有大的突破，雅迪控股該如何突圍？

時(shí)隔四年再遇滑鐵盧

雅迪控股的經(jīng)營業(yè)績遭遇了滑鐵盧。

中期報(bào)告顯示，今年上半年，雅迪控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.25億元，較上年同期減少26.39億元，同比下降15.4%；歸母凈利潤為10.34億元，同比下降12.9%。

從具體產(chǎn)品方面看，上半年，雅迪控股電動自行車實(shí)現(xiàn)收入62.39億元，同比下滑18.33%；電動踏板車實(shí)現(xiàn)收入35.47億元，同比下滑22.52%；電池及充電器實(shí)現(xiàn)收入40.65億元，同比下滑9.62%；電動兩輪車零部件收入則實(shí)現(xiàn)了增長，同比增長72.45%至5.63億元。

2016年5月19日，雅迪控股登陸港股市場。2016年至2023年，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，歸母凈利潤僅在2017年小幅調(diào)整。2023年，營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為348.01億元、26.40億元，同比增長11.95%、22.17%。

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較好成長性及不錯的經(jīng)營業(yè)績，雅迪控股被稱為“電動車一哥”。

單純觀察中期業(yè)績，2016年至2023年，僅在2019年中期，公司出現(xiàn)營收凈利雙降。當(dāng)時(shí)，公司解釋稱，主要由于農(nóng)歷新年提前及電動自行車新國標(biāo)實(shí)施的影響，導(dǎo)致電動踏板車、電動自行車及相關(guān)配件銷售減少。

時(shí)隔4年，營收凈利罕見再雙降。雅迪控股的解釋為，年初南京發(fā)生涉及電動自行車起火事件，引發(fā)公眾關(guān)注，導(dǎo)致市場需求短暫轉(zhuǎn)弱。

針對電動車安全問題，政府部門通過推出新的國家標(biāo)準(zhǔn)并更新現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)，包括關(guān)于充電設(shè)施和電池等各個方面，加強(qiáng)電動兩輪車監(jiān)管。今年5月，國家市場監(jiān)管總局推出針對電池設(shè)計(jì)及制造等22個具體方面的新法規(guī)，包括針對過度充電、過度放電、外部短路、熱失控及鋰電池刺穿等。

雅迪控股稱，監(jiān)管變動導(dǎo)致電動兩輪車若干零部件必須作出改動或升級以符合新標(biāo)準(zhǔn)，對產(chǎn)品研發(fā)造成短暫影響。

雅迪控股還表示，分銷商的去庫存周期，導(dǎo)致公司電動兩輪車的銷量下降。

雅迪控股的確賣不動了。今年上半年，公司電動自行車、電動踏板車的銷量分別為448.27萬輛、189.99萬輛，與上年同期的553.89萬輛、 267.18萬輛相比，分別減少105.62萬輛、77.19萬輛，合計(jì)減少182.89萬輛，總體上銷量下降22.26%。

但是，同行表現(xiàn)依舊不俗。上半年，行業(yè)老二愛瑪科技（603529.SH）沒有具體披露電動自行車銷售數(shù)量，但其營收凈利分別為105.91億元、9.51億元，同比增長3.66%、9.24%。九號公司（689009.SH）營收凈利分別為66.66億元、5.96億元，同比大增52.20%、167.82%，成為行業(yè)黑馬，躍升為行業(yè)老三。

員工減薪老板加薪

雅迪控股部分經(jīng)營指標(biāo)出現(xiàn)不好跡象。

電動車賣不動，雅迪控股的存貨大幅增長。截至今年6月底，公司存貨余額為16.53億元，與去年同期的11.32億元相比，增加了5.21億元，增幅為46.02%。與年初的存貨余額9.55億元相比，增加了6.98億元，增幅為73.09%。

公司解釋，存貨大幅增長，主要是由于電池存貨儲備增加，這是為了滿足旺季需求以及鉛價(jià)上漲。存貨主要包括原材料、在制品及制成品。期末，雅迪原材料為9.5億元，與今年初相比，增長了162.07%。

與此同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)速度放緩。今年上半年，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.9天，較去年同期的16.5天增加3.4天。

雅迪控股的經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑。今年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流為-6.97億元，是2019年同期以來首次為凈流出，與上年同期的凈流入25.73億元相比，減少32.70億元。

截至今年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為70.68億元，較年初減少8.46億元，降幅為10.69%。

經(jīng)營壓力之下，雅迪控股的應(yīng)對措施之一是減員降本。

截至今年6月末，雅迪控股員工總數(shù)為12008人，較2023年底的12338人減少了330人。今年上半年，公司員工總成本（包括勞務(wù)外包成本，不包括董事酬金）為10.748億元，較去年同期的14.26億元相比，減少了約3.51億元。2023年6月底，公司員工總數(shù)為11988人。

據(jù)此計(jì)算，今年上半年，公司平均員工成本8.95萬元，與去年同期的11.895萬元相比，減少了2.945萬元。

2022年底，公司員工總數(shù)為11480人，員工總成本11.081億元，員工平均成本為9.65萬元（均不含董事酬金）。

由此可見，公司的員工平均成本已經(jīng)兩連降。

與之形成鮮明對比的是，雅迪控股的實(shí)際控制人大幅加薪。

1997年，董經(jīng)貴、錢靜紅夫婦創(chuàng)辦了雅迪，2016年5月19日，雅迪控股在香港聯(lián)交所上市，成為中國電動車行業(yè)首家上市公司。截至目前，董經(jīng)貴夫婦通過大為投資有限公司、方圓投資有限公司合計(jì)持有雅迪控股62.50%的股份，為公司實(shí)際控制人。

2021年、2022年，董經(jīng)貴、錢靜紅的年度薪酬之和分別為382.50萬元、369.80萬元，而2023年，二人年度薪酬之和猛增至1225萬元，是2022年的3.31倍。2023年，董經(jīng)貴、錢靜紅的年度薪酬分別為692.90萬元、532.10萬元，公司其他董監(jiān)高薪酬最高者為主席助理、部門總監(jiān)、聯(lián)席公司秘書、執(zhí)行董事沈瑜，薪酬為112萬元，其余董監(jiān)高年薪均不到百萬元。

員工接連減薪，為何老板大幅加薪？

頻頻觸碰“紅線”被罰

作為行業(yè)頭部企業(yè)，雅迪控股并沒有真正引領(lǐng)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，反倒是自身頻頻觸碰“紅線”。

在官網(wǎng)中，雅迪控股稱，產(chǎn)品出口100個國家，是超8000萬用戶的信賴與選擇。公司始終堅(jiān)持以用戶為中心, 引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。公司打出的口號是，“雅迪，讓億萬人享受美好出行”“中國雅迪，為世界造好車”。

實(shí)際上，雅迪控股頻頻被曝產(chǎn)品質(zhì)量不合格。

近期，浙江省麗水市蓮都區(qū)市場監(jiān)管局公布了電動自行車質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果，10批次產(chǎn)品不合格，雅迪榜上有名。標(biāo)注生產(chǎn)單位為雅迪科技集團(tuán)，今年6月12日生產(chǎn)的型號規(guī)格為TDT2898Z電動自行車不合格，不合格項(xiàng)目為整車質(zhì)量、互認(rèn)協(xié)同充電。標(biāo)注生產(chǎn)單位浙江雅迪機(jī)車有限公司，2023年7月15日生產(chǎn)的型號規(guī)格為TDR2980Z的電動自行車不合格，不合格項(xiàng)目為整車質(zhì)量、蓄電池防篡改、尺寸限值。

今年10月，湖南省長沙市市場監(jiān)管局公布抽查結(jié)果，雅迪也上了“黑名單”。標(biāo)注為廣東雅迪機(jī)車有限公司、今年7月3日和3月28日生產(chǎn)的電動自行車不合格，涉及標(biāo)識與警示語、互認(rèn)協(xié)同充電、整車質(zhì)量、充電器與蓄電池。安徽雅迪機(jī)車有限公司今年6月13日生產(chǎn)的電動自行車不合格，涉及標(biāo)識與警示語、互認(rèn)協(xié)同充電。

今年7月，市場監(jiān)管總局發(fā)布專項(xiàng)抽查結(jié)果，146批次電動自行車抽檢不合格，雅迪再上“黑名單”。由雅迪科技集團(tuán)有限公司生產(chǎn)的型號為TDT1348Z的電動自行車，不合格項(xiàng)目為標(biāo)識與警示語、充電狀態(tài)主回路保護(hù)、互認(rèn)協(xié)同充電。

公開信息顯示，廣東、內(nèi)蒙古、山東、江西等地均檢查發(fā)現(xiàn)有雅迪產(chǎn)品不合格。

雅迪方面還多次被罰。今年4月，執(zhí)法人員對浙江雅迪成品倉庫進(jìn)行隨機(jī)抽樣，不合格項(xiàng)目為1項(xiàng)。相關(guān)產(chǎn)品被沒收，并處以7.26萬元罰款。

雅迪經(jīng)銷商還存在非法改裝問題。今年2月28日，河北獻(xiàn)縣市場監(jiān)管局在日常監(jiān)督檢查中發(fā)現(xiàn)，獻(xiàn)縣雅迪專賣店銷售的三臺雅迪牌電動自行車非法改裝蓄電池，給予1.8萬元罰款。

今年10月，甘肅省蘭州市市場監(jiān)管局對經(jīng)銷商銷售的6輛不合格雅迪電動自行車，作出沒收，罰款25188元的行政處罰。

值得一提的是，今年上半年，雅迪控股研發(fā)費(fèi)用4.91億元，同比下降約11.53%。

質(zhì)量問題頻頻出現(xiàn)，行業(yè)競爭加劇，雅迪控股押注海外市場。今年上半年，海外銷售額同比增長23%，不過，海外收入規(guī)模不大，受多種因素影響，市場開拓仍面臨挑戰(zhàn)。

嚴(yán)峻形勢之下，雅迪控股還能保住“一哥”之位嗎？